「bet362体育在线投注」盘点2019年地方债:超长期品种爆发,平均发行利率3.94%

2020-01-11 16:12:49 506次浏览

「bet362体育在线投注」盘点2019年地方债:超长期品种爆发,平均发行利率3.94%

bet362体育在线投注,2019年1-11月,地方政府债发行合计43244亿元,完成全年发行任务的99%。受政策放宽、投资者对地方债接受度提升等因素影响,2019年地方债平均发行期限同比大幅增加,超长期地方债发行更是出现爆发式增长。

wind数据显示,1-11月,贵州、湖南、四川等25省(直辖市、自治区)发行了74支30年期一般或专项债券,规模达4232亿元。去年全年,仅河北省为雄安新区建设发行了一支20亿元的30年期地方债。

政策放宽是今年地方债发行期限明显拉长的重要原因。去年8月,财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(财库〔2018〕72号),其中提到“财政部不再限制专项债券期限比例结构,各地应当根据项目建设、债券市场需求等合理确定专项债券期限。”四个月后,上述雄安新区建设债问世。

今年4月,财政部发布《关于做好地方政府债券发行工作的意见》(财库〔2019〕23号),明确不再限制地方债券期限比例结构,地方财政部门可自主确定期限。财政部表示,对于一般债券,地方财政部门应当合理均衡各期限发行规模,满足更多类型投资者的期限偏好。对于专项债券,地方财政部门应当根据项目实际情况,综合考虑项目期限、投资者需求、债务年度分布等因素,科学确定发行期限,逐步提高长期债券发行占比,更好匹配项目资金需求和期限。

在政策推动下,超长期债券发行量大幅上升便不足为奇。今年前11个月发行的74个30年期债券项目中,一般债券41个,发行规模达2836.4837亿元,专项债券33个,发行规模为1396.3686亿元。1-11月,30年期债券平均发行利率为3.94%,较同期全部地方债利率平均高出近50个基点。

下图为今年1-11月各地发行的30年期限地方债项目。

从发行人来看,贵州省以超过583亿元的规模成为发行30年期地方债最多的省份,湖南省(483.7231亿元)、四川省(351.4528亿元)和重庆市(351.4亿元)分列第二至四位。31个内地省份中,仅有北京市、上海市、广东省、江苏省、山西省和西藏自治区等六地暂未发行30年期债券。

界面新闻研究发现,超长期地方债发行与否与发行规模和地方政府财力具有一定相关性。上述未发行的省份中,除山西省外,其余各地的地方财力都较为雄厚。以2018年为样本进行统计,首都北京和东部发达地区上海、江苏、广东的财政自给率平均达到近80%。而在选择发行30年期债券的省份中,这一数据更多地表现为低于60%。

财政自给率,为地方本级收入与地方支出的比例关系,可以一定程度反映地方财力大小。比值越大,说明该地方财政自给能力越强,反之亦然。一般可以用公式表示为:

财政自给率=一般公共预算收入(本级税收+非税收入)/一般公共预算支出

从下图来看,大部分发行了30年期项目的省份财政自给率低于60%(左半区)。其中,除贵州和湖南发行规模较大外,多数省份发行规模在350亿元以下(左下区)。部分财政自给率较高的省份亦选择少量发行(右下区)。

债券期限延长,意味着地方政府的投资成本降低,还款压力减小。这对于财力较弱、财政压力较大的政府来说不失为一个筹措资金的好选择。wind统计数据显示,74个项目中,近65%为借新还旧的置换债券和再融资债券,规模超过2743亿元。其次,还有700亿元左右用于投资周期长、规模大、收益稳定的基础设施建设,少量用于扶贫、教育、医疗、环保和城乡发展等领域。

从需求来看,30年超长期地方债得到金融市场的较高认可。以海南省为例,10月底,海南省政府发行的31.6亿元一般债券全场投标规模732.1亿元,认购倍数高达23.2倍。该省财政厅有关负责人表示,在当前低利率环境下,发行30年期超长期地方债有助于更好地配套政府长期投资项目,有助于腾出更多资金用于重点项目建设。

至于超长期地方债发行大幅上升,是否会推高债务风险?交通银行首席经济学家连平认为不必过于担心。他对界面新闻表示,当前30年期项目的发行规模仅占到全部地方债的10%左右,比例相当有限。同时,中长期地方债规模的扩大将是长期趋势。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强持相似看法。他指出,通过测算,中国地方政府的资产并不像想象中那么短缺,同时政府还可以通过盘活国有资产等方式缓解财政压力。因此,超长期地方债的集中规模发行的现象不太可能引发债务或货币危机。